Un ottimismo in risalita, ma con l’ombra dei prezzi che si allunga sui bilanci. È il quadro, tutt’altro che lineare, che restituisce l’indagine S&P Global Italy Business Outlook, i cui dati sono stati raccolti tra il 12 e il 27 ottobre 2026. Le imprese italiane migliorano le proprie aspettative di crescita e di assunzione, portandole sui livelli più elevati dall’inizio del 2025, mentre le previsioni di inflazione sui costi compiono un balzo che riporta la memoria alla crisi del 2022. Un incremento che, per ora, non frena gli investimenti: le aziende intendono trasferire i maggiori oneri sui prezzi di vendita, difendendo così i margini.
Servizi in recupero, manifattura stabile
Il saldo netto delle imprese che prevedono un aumento dell’attività nei prossimi dodici mesi si attesta a +29%, in crescita rispetto al +24% di giugno, che rappresentava il minimo dell’ultimo anno. Si tratta della lettura più positiva da febbraio 2025, quasi doppia rispetto alla media dell’Eurozona (+15%), pur restando sotto la tendenza di lungo periodo (+32%).
A trainare il recupero sono i servizi, il cui saldo passa dal +21% di giugno al +27% di ottobre. Resta invece ferma al +33% la manifattura, che mantiene comunque il primato settoriale.
Tra le leve di crescita indicate dalle aziende figurano l’ingresso in nuovi mercati internazionali, la diversificazione dell’offerta, l’innovazione e il ricorso all’intelligenza artificiale e alle tecnologie digitali. Sul fronte dei rischi, prevalgono le tensioni geopolitiche ancora irrisolte e l’incertezza politica, ma emergono anche il timore che l’AI accentui una pressione competitiva già elevata e le preoccupazioni finanziarie legate al costo del credito.
«Con una soluzione delle tensioni geopolitiche ancora non in vista, le imprese italiane prevedono tempi turbolenti, ma hanno segnalato un notevole grado di resilienza nelle prospettive per i prossimi dodici mesi», commenta Eleanor Dennison, economista di S&P Global Market Intelligence. «Pur restando contenute, le proiezioni di crescita sono risalite sui livelli più positivi dall’inizio del 2025. Le preoccupazioni crescenti sui costi non hanno scoraggiato i piani di investimento e occupazione».
Costi in accelerazione, margini sotto pressione
Il dato che colpisce riguarda le attese sui costi non legati al personale: dopo oltre tre anni di sostanziale stabilità, il saldo netto schizza dal +29% di giugno al +45% di ottobre, una delle letture più elevate da quando la serie è disponibile, superata soltanto dai valori del 2022. Il motore è il prezzo dell’energia.
Crescono, in misura più contenuta, anche le aspettative sul costo del lavoro: +34%, dal +28% di inizio anno. Un livello storicamente alto, ma nettamente inferiore alla media dell’Eurozona (+45%).
La reazione delle imprese è quella classica: alzare i listini. Il saldo relativo ai prezzi di vendita sale al +26% dal +20% di giugno, il valore più alto degli ultimi quattro anni. A limitare la capacità di scarico sui clienti è però la fragilità della domanda.
Il risultato è che le aspettative di redditività restano quasi ferme: +12%, appena sotto il +13% di giugno e seconda lettura più debole degli ultimi tre anni, dopo quella di giugno 2025. Un dato comunque migliore rispetto alla compressione dei margini attesa nell’insieme dell’Eurozona (-6%). «Le imprese cercano di aumentare i prezzi di vendita per proteggere i margini — avverte Dennison —, ma questo rappresenta un rischio al ribasso per la crescita».
Assunzioni e ricerca: l’Italia detta il passo in Europa
Nonostante il quadro dei costi, i piani di spesa tengono. Le intenzioni di assunzione salgono a +10% dal +8% di giugno, il miglior risultato da febbraio 2025 e ben sopra il +2% dell’Eurozona: +12% nella manifattura, +9% nei servizi.
Gli investimenti in beni capitali restano stabili a +15%, sopra sia la media di lungo periodo (+12%) sia quella dell’area euro (+5%). Il capitolo più significativo è però la ricerca e sviluppo: +14%, dal +12% di giugno, la lettura più alta tra le economie dell’Eurozona per cui il dato è disponibile, con manifattura e servizi ugualmente ottimisti.
Un posizionamento che contrasta con il clima del resto dell’area euro, dove — segnala S&P Global — le previsioni di crescita e di profitto sono ai minimi rispettivamente da quattro e da tre anni.
La metodologia
Il Global Business Outlook Survey di S&P Global si basa su un panel rappresentativo di circa 12.000 imprese manifatturiere e dei servizi a livello mondiale, selezionate per riflettere la struttura di ciascuna economia in termini di contributo settoriale al PIL, distribuzione regionale e dimensione aziendale. L’edizione corrente raccoglie le risposte di circa 7.600 aziende. La rilevazione è triennale, nei mesi di febbraio, giugno e ottobre. I risultati sono espressi in saldi netti, compresi tra -100 e +100: lo zero indica neutralità, valori positivi segnalano ottimismo sui dodici mesi successivi.
